执行摘要 (TL;DR)

本报告对全球稀有金属、稀土金属和稀散金属（统称为“战略金属”）行业进行了全面的分析，旨在为寻求在二级市场把握此领域机遇的成熟投资者提供深入的见解和可行的策略。报告的核心投资论点是：在全球脱碳化和数字化两大宏观趋势的驱动下，战略金属代表了一个世代性的投资机遇。然而，这一机遇与显著的地缘政治风险、供应链脆弱性和市场波动性密不可分。

全球对电动汽车、风力发电、高性能半导体和国防技术的需求，正在以前所未有的规模推动对锂、钴、钕、镓和锗等关键材料的需求。分析表明，这些金属的供应端在地理上高度集中，尤其是在中游的冶炼和加工环节，中国占据了无可争议的主导地位。这种供需结构的不平衡，预示着一个长期的价格上行周期，但同时也为供应链的稳定性和安全性带来了巨大挑战。

本报告深入剖析了这一领域的投资价值，权衡了结构性需求增长带来的“超级周期”潜力和资源民族主义、技术替代以及价格剧烈波动等固有风险。报告最终认为，对于具备长远眼光和高风险承受能力的投资者而言，战略金属领域具备显著的投资价值。

为普通投资者，报告提出了一个核心-卫星相结合的投资组合策略。建议以覆盖广泛的交易所交易基金（ETF）作为核心配置，以分散单一公司风险；同时，可选择性地配置少量资金于特定的“供应链冠军”企业股票，作为卫星策略，以捕捉因全球供应链重构而产生的特定增长机会。本报告旨在为投资者提供一幅清晰的路线图，帮助其在这一复杂但充满潜力的战略性行业中做出明智的投资决策。

第1章：定义机遇：战略金属导论

1.1 厘清概念：稀有金属、稀土金属与稀散金属

为了构建清晰的投资框架，首要任务是精确定义本报告所探讨的金属类别。在行业和投资领域，“稀有金属”通常是一个广义的商业术语，而非严格的科学分类，泛指那些因其在地壳中含量稀少、分布分散、提炼困难，但在国民经济和国防安全中用途极为重要的金属 ¹。为了进行精确的投资分析，必须将其细分为三个核心类别，这些分类基于其地球化学特性和国家经济行业分类标准 ²。

• **稀有金属 (Rare Metals)**：这是一个宽泛的类别，包含了多种具有战略价值的元素。根据其物理化学性质，通常可进一步细分为稀有轻金属（如锂Li、铷Rb、铯Cs）、稀有高熔点金属（如钨W、铌Nb、钽Ta、锆Zr）、稀贵金属等。这些金属是电池、特种合金和高科技材料的关键组成部分 ¹。

• **稀土金属 (Rare Earth Metals, REEs)**：特指元素周期表中的镧系元素，加上钪(Sc)和钇(Y)，共17种化学元素的总称。尽管其名称中含有“稀”字，但部分稀土元素的地壳丰度并不低。其“稀”在于它们难以形成经济上可大规模开采的矿床，且分离提纯工艺极为复杂。其中，钕(Nd)、镨(Pr)、镝(Dy)和铽(Tb)等元素对于制造高性能永磁体至关重要，是现代高科技产业不可或缺的“工业维生素” ²。

• **稀散金属 (Dispersed/Scattered Metals)**：这一类别包括镓(Ga)、锗(Ge)、铟(In)、硒(Se)、碲(Te)等元素。它们的显著特征是地壳丰度极低，且极少形成独立的矿床。它们通常以极低的浓度“分散”在其他主要金属的矿石中，作为副产品被提取。例如，镓主要从铝土矿（铝矿石）的加工过程中回收，而锗则主要作为铅锌矿冶炼的副产品 ²。这种“伴生”或“副产品”的特性，是理解其供应弹性的关键，也构成了其供应链脆弱性的核心来源。因为它们的产量受制于主金属（如铝或锌）的开采和市场状况，即使自身需求激增，其供应也无法轻易、快速地独立增加。这种供应的非弹性特征，意味着需求的微小变动都可能引发剧烈的价格波动，为投资者带来了独特的机遇与风险。

1.2 新时代的石油：为何这些金属对21世纪经济至关重要

战略金属并非普通的工业大宗商品，它们是几乎所有现代高科技和绿色能源应用得以实现的“赋能材料” ⁴。其战略重要性已超越纯粹的经济层面，上升至国家安全的高度。

美国政府对“关键矿物”的定义精准地概括了这一特性：对美国经济和国家安全至关重要，其供应链易受干扰，并且在制造某种产品、设备或技术中发挥着不可或缺的作用 ⁷。这一定义将投资论点从简单的供需分析提升到了地缘战略和国家安全层面。美国地质调查局（USGS）发布的包含50种矿物的“关键矿物清单”，为投资者提供了一份经由国家级战略评估验证的投资指南，清单上的元素（如锂、钴、镓、锗和稀土元素）正是本报告的核心关注对象 ⁷。这些金属是全球经济向低碳化和智能化转型的物理基石，其战略价值堪比20世纪的石油。

1.3 全球市场动态：规模、增长与未来预测

从宏观市场数据来看，战略金属领域正处于一个高速增长阶段，其增长速度远超传统大宗商品。

• 稀土金属市场：根据不同机构的统计口径，市场规模数据存在差异，但增长趋势高度一致。一份报告显示，2023年全球稀土金属市场价值为153亿美元，预计到2032年将增长至301亿美元，2024至2032年间的复合年增长率（CAGR）超过10.8% ⁹。另一份报告则估计2023年市场规模为33.9亿美元，预计到2032年将达到81.4亿美元，预测期内CAGR为10.2% ¹⁰。这种差异可能源于对市场范围（例如，是仅指矿产品还是包括下游磁材等）的不同定义，但两位数的强劲增长预期是共同的结论。其中，作为稀土最主要应用的磁铁市场，在2023年已达到42亿美元的规模，预计将以9%的CAGR持续增长 ⁹。

• 市场对比与定位：为了更好地理解战略金属市场的增长潜力，可以将其与贵金属市场进行对比。2023年，全球贵金属市场规模高达3064.4亿美元，预计到2032年将达到5010.9亿美元，但其预测期内的CAGR仅为5.6% ¹¹。这表明，虽然战略金属市场的绝对规模目前较小，但其正处于一个远比成熟的贵金属市场更为陡峭的增长曲线上，具备典型成长型行业的特征。

• 能源转型驱动的广阔前景：更宏观地看，仅与能源转型直接相关的关键矿物市场，在2023年的规模就已达到3250亿美元，体量与铁矿石市场相当 ⁵。这揭示了战略金属所服务的终端市场的巨大规模，预示着其未来的增长空间极为广阔。随着全球各国加大对采矿和加工能力的投资以确保供应链稳定，这些金属在全球经济中的战略重要性日益凸显 ⁹。

第2章：驱动结构性需求的宏观趋势

战略金属的需求增长并非源于短暂的经济周期，而是由全球经济结构性的、数十年的长期转型所驱动。两大核心趋势——绿色能源革命与数字化及国防现代化——共同构成了其需求的坚实基础。这种需求的双重驱动力为投资组合提供了独特的韧性。

2.1 绿色能源革命：为转型提供动力

全球应对气候变化、实现“碳中和”目标的共识，是战略金属最强劲的长期需求引擎。这一进程正在深刻地重塑能源和交通领域，催生了对特定金属的巨大需求 ⁴。

• **电动汽车 (EVs)**：作为交通领域脱碳的核心，电动汽车是多种战略金属的主要消费领域。锂是目前所有主流动力电池化学体系中不可或缺的核心元素 ¹²。钴和镍是高能量密度三元锂电池（NMC/NCA）正极材料的关键成分 ¹³。与此同时，用于驱动电机的高性能稀土永磁体（特别是钕铁硼磁体）也消耗了大量的钕、镨、镝等稀土元素 ⁴。值得注意的是，电池技术的演进会对特定金属的需求产生影响，例如，磷酸铁锂（LFP）电池的兴起降低了对钴和镍的依赖，但对锂的需求依然强劲 ⁶。预计到2025年，仅新能源汽车领域就将拉动百万吨级的碳酸锂需求 ⁴。

• 风力发电与能源效率：在可再生能源领域，特别是大型直驱式海上风力发电机，其核心部件依赖于体积小、磁力强的钕铁硼永磁体，以实现高效的能量转换 ⁴。此外，在工业和民用领域，推广高能效设备（如变频空调、节能电梯）同样需要使用高性能稀土磁体 ¹²。根据弗若斯特沙利文的预测，全球高性能钕铁硼磁体的消耗量预计将从2020年的6.6万吨增长到2025年的13万吨，年复合增长率高达14.4% ⁴。到2025年，新能源汽车、风力发电和变频空调这三大领域的合计需求，预计将占到高性能钕铁硼总消耗量的近60% (从2020年的48.8%提升至59.6%)，成为驱动稀土永磁市场增长的核心动力 ⁴。

2.2 数字化与国防需求：看不见的支柱

与绿色能源革命并行的是另一大趋势：全球经济的深度数字化以及日益加剧的地缘政治竞争所驱动的国防现代化。这一趋势同样依赖于战略金属的独特性能。

• 半导体产业：虽然硅是半导体产业的基石，但在高频率、大功率、耐高温和耐辐射等要求严苛的领域，以镓和锗为代表的化合物半导体材料具有不可替代的优势。砷化镓(GaAs)和氮化镓(GaN)芯片的电子迁移率远高于硅，是5G/6G通信、人工智能(AI)计算、数据中心、电动汽车电源管理和先进雷达系统的核心 ¹³。铟则在磷化铟(InP)光通信芯片和铟镓锌氧化物(IGZO)平板显示技术中扮演关键角色 ¹³。这些先进半导体是现代数字经济和军事技术的基础。

• 航空航天与国防工业：在这些领域，战略金属的性能优势往往是无可替代的。氮化镓(GaN)因其耐辐射特性，成为卫星电源系统和电子战设备的关键材料 ¹⁵。稀土元素被广泛应用于精确制导武器的传感器、导弹制导系统、夜视设备和战斗机的陀螺仪中 ¹⁹。锂则凭借其极高的能量密度，成为航天器、无人机和单兵作战系统等军事装备中轻量化、高续航电源的首选 ¹⁵。这些应用的“刚性需求”特性，为战略金属市场提供了独立于消费经济周期的稳定需求来源。

这种需求驱动力的二元性，是本报告投资论点的一个核心支撑。即使某一领域（如消费驱动的电动汽车市场）因宏观经济因素（如高利率）而出现短期增长放缓，另一领域（如政府和企业资本开支驱动的AI数据中心建设或国防采购）的强劲需求也可能形成有效对冲。因此，投资于一个包含多种战略金属的多元化组合，相当于同时押注于全球经济的两大长期结构性转型，从而降低了对单一终端市场兴衰的过度依赖。

2.3 下游巨头：分析企业依赖性

将对金属的宏观需求与具体的企业现实联系起来，可以使投资案例更加具体化。全球最具影响力的科技和工业巨头，其商业模式和未来增长都深度依赖于稳定、可负担的战略金属供应。

• 汽车与电池行业：特斯拉在其发展早期严重依赖稀土永磁电机，尽管其在2023年宣布下一代电机将不含稀土材料，但这本身就反映了其为应对供应链风险而进行的重大战略调整 ¹⁹。电池巨头宁德时代（CATL）和LG新能源（LG Energy Solution）的业务核心就是采购巨量的锂、钴、镍等原材料，并将其转化为电池产品 ²¹。宁德时代作为全球最大的电动汽车电池供应商，占据了约37%-40%的市场份额，其采购策略对全球电池金属市场具有举足轻重的影响 ⁶。

• 科技与电子行业：苹果公司的旗舰产品iPhone中，至少使用了9种不同的稀土元素，用于振动马达、扬声器和摄像头等部件 ¹⁹。半导体行业的领导者，如英特尔（Intel）和台积电（TSMC），虽然不直接采购矿产，但其复杂的制造流程依赖于由镓、锗、铟等材料制成的特种化学品、气体和靶材，这些金属是其实现先进制程技术的基础。

第3章：全球供应链：一盘地缘政治的棋局

战略金属的投资价值不仅取决于其需求，更深刻地受到其全球供应链结构的影响。这条供应链并非一个自由竞争的理想市场，而是一个由地理资源禀赋、国家产业政策和地缘政治博弈共同塑造的复杂棋局。

3.1 从矿山到磁铁：解构价值链

战略金属的价值链主要由三个环节构成，每个环节的地理分布和市场集中度都截然不同：

• **上游 (采矿与选矿)**：此环节受制于自然资源的地理分布。全球主要矿产资源高度集中在少数国家。例如，锂矿主要来自澳大利亚的硬岩矿和智利的盐湖；钴矿产量则高度集中于刚果民主共和国（DRC）；而稀土矿的开采主要在中国 ¹²。

• **中游 (冶炼、分离与提纯)**：这是整个价值链中最关键的“咽喉”环节。它将低品位的原矿石或精矿，通过复杂的化学和物理过程，转化为高纯度的金属、氧化物或盐类。这一环节技术壁垒高、资本投入大，且往往伴随着较高的环保成本。

• **下游 (材料制造与应用)**：利用中游提纯后的材料，制造出最终的功能性产品，如永磁体、电池正极材料、半导体晶圆等，并最终应用于各类终端设备。

3.2 巨龙之握：中国在中游加工环节的主导地位

对于战略金属投资者而言，理解中国在全球供应链中的地位是至关重要的。中国通过长期的产业政策扶持和技术积累，在技术密集、附加值高的中游加工环节建立了近乎垄断的全球主导地位。这使得全球供应链呈现出一种独特的“分离”格局：矿产资源在世界各地开采，但绝大部分都需要运往中国进行精炼，然后才能供给全球的下游制造商 ⁴。

• 稀土：中国稀土矿产量约占全球的83%，但其冶炼分离产量占全球的比重接近90%。这意味着即使是美国和澳大利亚开采的稀土精矿，也大多需要运往中国进行加工 ¹²。

• 锂：中国的锂矿产量仅占全球的13%，但其锂化合物的冶炼产能却占到全球的45% ¹²。

• 钴：全球超过70%的钴矿产自刚果（DRC），但这些矿石绝大部分被运往中国，由中国企业进行精炼，中国在全球钴精炼产量中的占比超过60% ¹²。

• 镓和锗：在这些稀散金属领域，中国的控制力更为绝对。中国金属镓的产量占全球的98%，锗产量也占全球供应的近70% ²⁵。2023年，中国对镓和锗相关物项实施出口管制，这被市场普遍解读为对西方半导体技术限制的反制措施，清晰地展示了中国利用其在中游环节的优势作为地缘政治筹码的意愿和能力 ¹⁷。

这种高度集中的格局，构成了战略金属投资最核心的风险来源，同时也催生了新的投资机遇。

3.3 新兴竞争者与西方的多元化努力

面对中国在战略金属供应链中的主导地位，以美国为首的西方国家已经将其视为国家经济和国防安全的重大隐患，并开始采取积极行动，旨在建立独立于中国的“第二条”或“替代”供应链。这场全球供应链的重构，将是未来十年塑造该行业格局的核心动态 ⁴。

• 政策驱动：美国通过《通胀削减法案》（IRA）、欧盟推出《关键原材料法案》（CRMA）等一系列重磅政策，从资金补贴、税收优惠和需求侧激励等多个方面，大力扶持本土及盟友国家的矿产开采和中游加工项目 ²⁷。

• 企业行动：在政策支持下，一批非中国企业正成为西方供应链多元化战略的核心支点。澳大利亚的Lynas Rare Earths是目前全球除中国以外最大的稀土分离产品生产商。美国的MP Materials则运营着北美唯一在产的稀土矿山——Mountain Pass矿，并正在本土建设下游的分离和磁铁制造设施 ⁴。这些企业的发展路径与西方的战略目标高度绑定，为其带来了独特的增长潜力。

• 国际合作：西方国家正积极加强与澳大利亚、加拿大、越南、巴西等资源丰富且政治立场相近的国家合作，共同开发新的矿产资源和加工能力，以期在全球范围内分散供应来源 ⁴。

下表清晰地展示了部分关键战略金属在全球供应链中的集中度，并评估了其脆弱性。

表3.1：关键战略金属的全球供应链集中度分析

金属	主要开采国 (%全球占比)	主要精炼国 (%全球占比)	关键终端应用领域	供应链脆弱性评分
锂 (Lithium)	澳大利亚, 智利, 中国	中国 (45%), 智利, 阿根廷	电动汽车电池, 储能系统, 消费电子	中
钴 (Cobalt)	刚果(金) (>70%)	中国 (>60%), 芬兰	电动汽车电池, 高性能合金, 航空航天	高
钕/镨 (Nd/Pr)	中国 (~83%), 美国, 澳大利亚	中国 (~90%)	永磁体 (电动汽车电机, 风力发电机)	极高
镓 (Gallium)	中国	中国 (>98%)	化合物半导体 (5G, 雷达), LED	极高
锗 (Germanium)	中国	中国 (~70%), 比利时, 德国	光纤通信, 红外光学, 半导体	高
铟 (Indium)	中国, 韩国, 日本	中国	平板显示 (ITO膜), 半导体	高

数据来源: ¹²

此表揭示了一个关键的结构性问题：即使上游矿产的来源可以实现一定程度的多元化（如锂和钴），但中游精炼环节的瓶颈依然牢牢掌握在中国手中。对于镓和锗这类稀散金属，从开采到精炼几乎完全被中国垄断。这种结构使得任何试图投资于非中国供应链的决策，都必须仔细评估其在中游环节突围的可行性和时间表。这也解释了为何MP Materials和Lynas等致力于打通“矿山到磁铁”全产业链的企业，具有如此重要的战略价值。

第4章：投资论点：在世代机遇与巨大风险中寻求平衡

基于前述对需求、供应和地缘政治格局的分析，本章节将构建一个全面的投资论点，系统性地评估战略金属领域的投资吸引力，并客观地揭示其中潜藏的重大风险。

4.1 看涨理由：一个长期的超级周期

战略金属领域的看涨核心逻辑在于，一个结构性的、长期增长的、且价格需求弹性较低的需求端，正面临一个供应增长受限、地缘政治复杂、且供应弹性极低的供应端。这种根本性的供需失衡，极有可能催生一个持续多年的价格上行“超级周期” ²⁷。

1. 结构性需求不可逆转：全球向绿色能源和数字经济的转型是不可逆的宏大叙事。未来数十年，数以亿计的电动汽车、数以万计的风力发电机以及海量的智能设备和数据中心将被制造出来，这将持续不断地消耗巨量的战略金属。

2. 供应瓶颈难以短期缓解：新矿山的勘探、审批、融资和建设周期极长，通常需要5到10年甚至更久。而中游的冶炼和分离设施更是技术和资本密集型项目，且面临严格的环保法规。这意味着即使价格飙升，供应端的响应也存在显著的滞后。世界银行的预测也支持这一观点，即长期来看，清洁能源系统、电子产品和先进军事技术的需求增长将超过供应增长 ²⁷。

3. 地缘政治溢价：随着大国竞争加剧，供应链安全已成为国家战略的核心。西方国家为摆脱对单一供应源的依赖而进行的巨额投资，以及资源国自身政策的变动，都将增加全球获取这些资源的成本。这种“安全溢价”和“地缘政治溢价”可能会被计入金属的长期价格中，为价格中枢提供支撑。

4.2 看跌理由：波动、地缘政治和颠覆的雷区

任何一个具备巨大潜力的投资领域，都必然伴随着相应的巨大风险。对于战略金属而言，其风险同样是结构性的，投资者必须对此有清醒的认识。

4.2.1 资源民族主义与政策风险

这是当前该领域最突出、最直接的风险。拥有关键矿产资源的国家，尤其是发展中国家，越来越倾向于通过政策干预来主张对本国资源更大的控制权，并谋求在价值链中获得更高的收益。这种趋势被称为“资源民族主义”。近期的实例包括：

• 智利宣布将对本国的锂产业进行国有化，要求私营企业必须与国家控股公司合作开发新项目，这直接影响了全球锂业巨头Albemarle和SQM的长期运营前景 ¹⁴。

• 印度尼西亚自2020年起禁止未经加工的镍矿石出口，迫使外国公司必须在印尼当地建设冶炼厂，此举成功地将印尼从一个单纯的资源出口国转变为全球不锈钢和电池材料的加工中心 ¹⁴。

• 刚果民主共和国（DRC）在2018年修改矿业法，将国家在矿业项目中的无偿干股比例提高了一倍，并对钴等“战略矿物”征收更高的权利金 ¹⁴。

这些政策虽然旨在实现资源国的经济发展目标，但对投资者而言，它们带来了巨大的不确定性，可能导致项目成本飙升、合同被重新谈判甚至资产被没收，从而严重影响矿业公司的盈利能力和股价表现 ⁴。

4.2.2 剧烈的价格波动

战略金属的价格历来以剧烈波动而著称。这种波动性源于其供应的非弹性、需求的集中以及对地缘政治和政策新闻的高度敏感性 ⁴。2011年前后，由于中国收紧稀土出口配额，稀土价格在短时间内暴涨近十倍，但随后又因需求崩溃和替代技术的发展而急剧下跌，给追高的投资者带来了惨重损失。近年来，锂和钴的价格也经历了类似的过山车行情，在需求预期高涨时冲上云霄，又在供应过剩和需求不及预期的担忧下大幅回落 ¹⁴。这种高波动性对投资者的风险管理能力提出了极高的要求。

4.2.3 技术替代与节约的威胁

高昂的价格和不稳定的供应，是刺激技术创新的最强催化剂。下游应用企业和科研机构一直在努力通过两种方式来减少对昂贵且供应受限的战略金属的依赖：

• **技术替代 (Substitution)**：寻找性能相近但成本更低、供应更安全的替代材料。这方面最引人注目的例子，就是特斯拉公司宣布其下一代永磁电机将完全不使用稀土元素 ²⁰。如果这一技术能够成功商业化并被业界广泛采纳，将对钕、镨、镝等重稀土的长期需求构成颠覆性的冲击。

• **节约 (Thrifting)**：在现有技术路线上，通过工艺改进，不断减少单位产品中关键材料的用量。例如，在三元锂电池技术的发展中，行业趋势一直是“高镍低钴”，即通过增加镍的比例来提升能量密度，同时大幅减少昂贵且供应风险极高的钴的用量。

技术替代和节约是一个动态且持续的过程，它构成了对战略金属长期需求增长的潜在天花板。投资者必须持续关注相关领域的科技进展，以评估其对自己投资组合的潜在影响 ⁴。

然而，一个更深层次的逻辑在于，上述的看跌理由（风险）恰恰是催生下一轮看涨机遇的催化剂。正是因为中国的主导地位和资源国的政策风险如此突出，才迫使西方政府和企业下定决心，不惜投入数以十亿计的资金来构建替代供应链。这为投资者开辟了一条全新的投资路径：不仅仅是押注于商品价格本身，更是投资于地缘政治格局的重塑。美国《通胀削减法案》等政策提供的巨额补贴，实质上是为那些致力于在西方世界建立新矿山和精炼厂的企业（如MP Materials）提供了政府背书，降低了其巨大的前期资本开支风险。因此，投资这些“供应链冠军”企业，本质上是投资于一个由国家意志驱动的、旨在实现供应链安全的长期产业趋势。这种投资的驱动力，超越了单纯的商品周期，进入了更宏大的地缘经济和产业战略层面。

第5章：二级市场投资者的实用指南

对于希望参与战略金属投资的普通投资者而言，二级市场提供了多种途径，主要包括直接投资相关公司的股票和通过交易所交易基金（ETF）进行多元化配置。本章节将提供具体的、可操作的投资标的分析和策略建议。

5.1 投资策略一：直接持股全球生产商

直接投资于上市公司的股票，可以让投资者更精确地表达自己对特定金属、特定地域或特定价值链环节的看法。以下是将主要上市公司按照其战略定位进行的分类。

5.1.1 中国市场领导者

对于能够投资中国A股或港股市场且风险承受能力较高的投资者，直接投资中国行业龙头是分享中国在该领域主导地位的最直接方式。这些公司通常规模巨大，产业链完整，技术领先。

• 稀土: 北方稀土 (600111.SS) 是全球最大的稀土产品供应商之一，控制着中国北方的轻稀土资源。盛和资源 (600392.SS) 是一家业务遍及全球的稀土和锆钛矿产商 ³⁴。

• 锂: 赣锋锂业 (002460.SZ) 和 天齐锂业 (002466.SZ) 是全球锂行业的两大巨头，它们在全球范围内拥有优质的锂资源（包括矿山和盐湖），并拥有强大的锂化合物加工能力 ³⁴。

• 钴: 华友钴业 (603799.SS) 是全球领先的钴产品供应商，深度布局刚果（DRC）的钴矿资源和国内的精炼及电池材料制造 ³⁴。

• 钨/钼: 厦门钨业 (600549.SS) 和 金钼股份 (601958.SS) 分别是中国在钨和钼行业的领军企业 ³⁴。

5.1.2 国际冠军与多元化选择

对于大多数国际投资者而言，投资于非中国的行业领导者是参与“供应链重构”这一主题的核心途径。这些公司是西方国家建立独立自主供应链战略的关键执行者。

• 稀土:

  • MP Materials (MP.N): 运营着北美唯一的稀土矿山和加工设施，是美国“稀土独立”战略的核心企业，受到美国国防部等政府机构的大力支持 ²⁸。

  • Lynas Rare Earths (LYC.AX): 全球除中国以外最大的稀土分离产品生产商，在澳大利亚拥有高品位矿山，在马来西亚和美国设有加工厂，是欧洲和美国下游用户寻求供应多元化的首选合作伙伴 ²⁹。

• 锂:

  • Albemarle (ALB.N): 全球最大的锂生产商之一，业务遍及智利、澳大利亚和美国，产品线覆盖碳酸锂、氢氧化锂等 ³⁵。

  • Sociedad Química y Minera de Chile (SQM.N): 智利锂业巨头，主要从阿塔卡马盐湖提取锂，成本优势显著，但面临智利锂业国有化政策的不确定性 ³⁵。

  • Pilbara Minerals (PLS.AX): 澳大利亚主要的硬岩锂矿生产商，受益于全球对锂精矿的强劲需求 ³⁵。

• 钴:

  • Glencore (GLEN.L): 全球最大的钴生产商之一，其在刚果（DRC）的矿山是全球钴供应的重要来源，但公司也因此面临较高的地缘政治和ESG风险 ³⁹。

• 稀散金属:

  • 由于稀散金属多为副产品，纯粹的上市公司标的极为罕见。投资者通常需要通过投资主金属生产商来间接获得敞口。例如，驰宏锌锗 (600497.SS) 是中国领先的铅锌生产商，同时也是全球主要的锗生产企业之一，其锗产能约占全球的三分之一 ⁴⁰。

下表对部分核心上市公司进行了梳理，以帮助投资者进行快速比较。

表5.1：部分关键战略金属上市公司概览

公司	股票代码 (交易所)	主要金属	价值链位置	地理足迹	投资的战略逻辑
北方稀土	600111.SS (上交所)	稀土 (轻稀土)	上游, 中游	中国	投资于中国在全球稀土领域的主导地位
MP Materials	MP.N (纽交所)	稀土	上游, 中游	美国	受益于美国政府支持的本土供应链建设
Lynas Rare Earths	LYC.AX (澳交所)	稀土	上游, 中游	澳大利亚, 马来西亚, 美国	投资于“非中国”稀土供应链的核心企业
Albemarle	ALB.N (纽交所)	锂	上游, 中游	全球	全球锂业的领导者，业务多元化
SQM	SQM.N (纽交所)	锂	上游, 中游	智利	低成本盐湖提锂巨头，但政策风险高
赣锋锂业	002460.SZ (深交所)	锂	上游, 中游	全球	中国锂业龙头，产业链一体化程度高
Glencore	GLEN.L (伦交所)	钴, 铜, 镍	上游, 中游	全球	全球大宗商品巨头，钴市场的主要参与者

5.2 投资策略二：通过ETF进行多元化配置

对于大多数不希望承担单一公司风险的投资者来说，ETF提供了一种便捷、低成本且有效分散风险的投资方式。

5.2.1 核心选择：VanEck稀土/战略金属ETF (REMX)

VanEck Rare Earth/Strategic Metals ETF (REMX.O) 是全球范围内最直接、流动性最好的投资于该领域的ETF。

• 持仓分析: 对REMX的持仓进行深入分析至关重要。截至2025年，其前十大持仓中，既包括了中国的行业巨头如北方稀土（权重约11%）和盛和资源，也囊括了国际市场的关键参与者如MP Materials（权重约11%）、Lynas（权重约7%）以及锂业巨头Albemarle和Pilbara Minerals ³⁵。这一持仓结构揭示了一个关键点：即使是投资者最常用的“西方”ETF，也无法完全规避对中国产业链的依赖。投资REMX，在某种程度上也是在投资一个包含了中美两国顶尖企业的全球化组合。

• 地理与行业分布: 从国家分布来看，REMX的投资组合中，中国占比最高（约32%），其次是美国（约24%）和澳大利亚（约21%）⁴²。从行业来看，其绝大部分资产（超过99%）都投向了材料行业 ⁴²。

5.2.2 替代与补充性ETF

除了REMX，投资者还可以考虑其他ETF来构建更符合自己投资偏好的组合。

• Global X 锂与电池技术ETF (LIT.K): 该ETF更专注于锂的完整价值链，不仅包括上游的锂矿企业，还大量持仓中游的电池制造商，如宁德时代（CATL）。对于希望更集中地投资于电池和电动汽车主题的投资者，LIT可以作为REMX的一个有力补充 ³⁸。

• iShares MSCI全球金属与矿业生产商ETF (PICK.K): 这是一个更广泛、更保守的选择。它投资于全球范围内的各类金属和矿业公司，包括铁矿石巨头必和必拓（BHP）和力拓（Rio Tinto）。其投资组合中也包含了部分战略金属生产商，但整体风险和预期回报都低于高度集中的REMX。适合希望对整个矿业周期进行温和投资的投资者 ²⁹。

5.3 风险管理与投资组合配置建议

鉴于战略金属行业固有的高波动性，建议投资者将该领域的投资视为其整体投资组合中的一个战略性组成部分，而非全部。配置比例应根据个人的风险承受能力和投资期限来决定，通常不宜过高。

一个行之有效的策略是采用“核心-卫星”模式：

• 核心配置: 使用像REMX或PICK这样多元化的ETF作为投资组合的核心部分。这有助于捕捉整个行业的长期增长趋势，同时通过分散化来降低非系统性风险。

• 卫星配置: 在核心配置的基础上，用少量资金有选择性地投资于个别公司的股票，以表达更具体的投资观点。例如，如果投资者坚信美国将成功建立本土稀土供应链，可以额外配置一小部分仓位于MP Materials。如果看好锂价的长期走势，可以配置Albemarle或赣锋锂业。这种策略可以在控制整体风险的前提下，寻求获得超额收益的可能。

第6章：结论性分析与战略展望

6.1 关于投资机会的最终判断

综合本报告的全面分析，战略金属领域为具备长远投资视野和较高风险承受能力的投资者，提供了一个引人注目但充满挑战的长期投资机会。驱动其需求的结构性力量——全球脱碳化和数字化——是真实、强大且将在未来数十年持续存在的。这种确定性的需求增长，与供应端的刚性和地缘政治的复杂性相结合，构成了该领域长期投资价值的核心基础。

最终的结论是，该行业值得投资，但这并非一个可以轻松获利的“风口”。它更像是一场需要耐心、远见和对全球宏观格局有深刻理解的“长跑”。投资者不应期望获得短期暴利，而应将其视为对未来经济形态和全球力量格局变迁的战略性布局。成功投资的关键，在于能够在价格的剧烈波动中保持定力，并准确识别出那些能够穿越周期、在全球供应链重构中最终胜出的企业。

6.2 长期展望：投资者需密切关注的关键路标

投资于战略金属领域是一个动态的过程，投资者需要持续跟踪一系列可能影响行业基本面的关键变量。以下是未来几年需要密切关注的核心“路标”：

1. 地缘政治紧张局势：密切关注中美关系的变化，特别是任何可能出现的新出口管制、关税或技术壁垒。这些事件将直接影响全球供应链的稳定性和相关企业的盈利预期。

2. 资源民族主义政策：持续跟踪主要资源国（如智利、刚果(金)、印度尼西亚、墨西哥等）的国内政策动向。任何关于税收、国有化、出口限制或环保法规的重大调整，都可能对全球供应格局和矿业公司的运营产生深远影响。

3. 技术突破：重点关注电池化学和电机技术的演进。钠离子电池、固态电池等新技术的商业化进程，以及特斯拉等头部企业在“无稀土”电机方面的进展，都可能在未来改变对特定金属的需求曲线。

4. 西方供应链建设进展：跟踪MP Materials、Lynas等非中国企业新建矿山和精炼厂的建设进度、产能爬坡情况以及最终产品的成本竞争力。同时，关注美国、欧盟等政府对这些项目的资金支持和政策扶持的落实情况。

5. 关键领域的需求数据：定期审视全球电动汽车的销售数据、渗透率变化，以及主要半导体制造商的资本支出计划。这些是验证长期需求逻辑是否兑现的最直接指标。

通过持续监控这些关键变量，投资者将能够更好地驾驭战略金属市场的波涛，把握住这个由时代变革所催生的非凡投资机遇。

引用的著作

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