2025年09月05日
战略金属行业分析：中国大陆及香港上市企业综合报告
执行摘要（TL;DR）
中国的战略金属行业正处在一个关键的转折点，其发展轨迹由三大核心力量共同塑造：首先，由绿色能源革命和高科技产业驱动的全球需求持续升级；其次，剧烈的价格波动正深刻影响着相关企业的盈利能力；最后，由国家主导的产业整合正在加速推进，旨在重塑全球定价权和供应链控制力。本报告旨在对在这一复杂宏观背景下运营的主要上市企业进行深入剖析。报告识别了稀土领域的关键企业（如北方稀土）、电池金属领域的领导者（如赣锋锂业、华友钴业）以及其他战略材料的巨头（如洛阳钼业），并对它们的财务状况、市场地位及战略举措进行了全面评估。展望未来，行业的格局将取决于企业垂直整合战略的成败、中国出口管制政策作为地缘政治工具的有效性，以及企业在应对周期性价格波动的同时，投资下一代材料技术的能力。那些拥有安全、低成本资源渠道和先进加工能力的企业，将在长期价值创造中占据最有利的位置。
第一部分：行业格局与战略背景
本部分旨在为后续的企业分析奠定理论基础，深入阐释驱动市场的核心动态以及相关企业的战略价值。
1.1 “三稀”金属的定义：现代科技的基石
为了准确评估相关企业，必须首先对其核心产品——“三稀”金属进行清晰的分类。这些分类不仅是学术上的，更直接关系到企业的战略定位与核心竞争力。
**稀有金属 (Rare Metals)**：这是一个广义的类别，涵盖了在地壳中含量稀少或难以提取的金属。根据其物理化学性质，通常可进一步细分为几个子类：
稀有轻金属：如锂 (Li)、铷 (Rb)、铯 (Cs) 和铍 (Be)。其中，锂是新能源电池产业无可争议的核心 ¹。
稀有高熔点金属：如钨 (W)、钼 (Mo)、铌 (Nb)、钽 (Ta)、锆 (Zr) 和铪 (Hf)。这些金属是航空航天、国防工业和高端制造业不可或缺的材料 ¹。
其他关键金属：钴 (Co) 和铬 (Cr) 等金属，虽然在地壳中的丰度相对较高，但因其在特定领域的关键作用（如钴在电池和高温合金中的应用），通常也被纳入战略性稀有金属的范畴进行管理 ¹。
**稀土金属 (Rare Earth Metals)**：稀土并非“土”，而是元素周期表中17种化学元素的总称，包括15种镧系元素以及化学性质相似的钪 (Sc) 和钇 (Y) ¹。稀土元素是现代高科技产业的“维生素”，在军事、电子和新能源领域具有不可替代性。根据原子量和物理化学性质，稀土元素可分为两类，这两类在资源分布、应用领域和战略价值上存在显著差异：
**轻稀土元素 (LREEs)**：通常指原子序数从57 (镧, La) 到63 (铕, Eu) 的元素。轻稀土资源相对丰富，主要用于制造永磁材料、催化剂和抛光材料等 ¹。
**重稀土元素 (HREEs)**：通常指原子序数从64 (钆, Gd) 到71 (镥, Lu) 的元素，加上钇 (Y)。重稀土资源更为稀缺，价格也更高，主要用于制造耐高温、高矫顽力的特种永磁体以及激光、光纤等尖端材料 ¹。
**稀散金属 (Scattered/Dispersed Metals)**：指在地壳中丰度极低、分布高度分散、通常不形成独立矿床，而是作为其他主要金属矿产的伴生组分存在的元素 ¹。这个类别包括镓 (Ga)、锗 (Ge)、铟 (In)、碲 (Te)、铼 (Re) 和铊 (Tl) 等8种元素 ¹。它们是半导体、光伏和显示技术等领域的关键原材料。
1.2 市场驱动力与战略应用：未来的燃料
这些金属之所以具有战略意义，是因为它们是驱动全球经济向绿色化和智能化转型的核心引擎。对特定金属需求的分析，揭示了相关产业链的未来增长点。
稀土的应用驱动：稀土最大的应用市场是高性能永磁材料，特别是钕铁硼 (NdFeB) 永磁体。这类磁体是新能源汽车驱动电机、风力发电机、消费电子（如智能手机和耳机）以及国防设备中不可或缺的核心部件 ⁵。其中，钕 (Nd) 和镨 (Pr) 决定了磁体的基本磁性能，而镝 (Dy) 和铽 (Tb) 则用于提升磁体在高温环境下的性能，这对于驱动电机至关重要。此外，铈 (Ce) 是汽车尾气净化催化剂的关键成分，而铕 (Eu) 和铽 (Tb) 则是显示屏和节能灯中红绿荧光粉的核心元素 ²。
稀有金属的应用驱动：锂 (Li) 和钴 (Co) 的需求与锂离子电池行业的发展深度绑定。从电动汽车到储能系统，再到便携式电子设备，锂电池是当前主流的能源解决方案 ²。钨 (W) 因其极高的硬度和熔点，主要用于制造硬质合金（俗称“工业的牙齿”）、切削工具和耐磨部件 ¹²。钼 (Mo) 则是生产高强度和耐腐蚀特种钢的关键合金元素。
稀散金属的应用驱动：镓 (Ga) 和锗 (Ge) 是第三代和第四代半导体的核心材料。砷化镓 (GaAs) 和氮化镓 (GaN) 被广泛用于制造高频通信芯片、LED和激光器，是5G通信和光电子产业的基石 ²。锗 (Ge) 在光纤通信和红外光学领域具有不可替代的作用 ¹⁵。
全球向绿色技术的转型为这些战略金属创造了前所未有的需求增长。与传统工业金属（如铜和铝）的需求主要受宏观经济周期影响不同，锂、钴和钕等“绿色金属”的需求增长，额外叠加了全球脱碳政策带来的结构性驱动力。这意味着，即使在宏观经济疲软的时期，只要各国政府继续推进其电动汽车和可再生能源目标，对这些金属的需求仍将保持强劲。这种由政策驱动的长期需求，使得这些金属的需求弹性相对于其价格变得更低。换言之，即使价格高昂，下游制造商为了满足生产计划和政策要求，也必须进行采购。因此，那些能够稳定控制上游低成本“绿色金属”资源的企业，即使面临短期的价格波动，也将在长期内拥有显著的定价能力和竞争优势。
1.3 政策超级周期：国家干预与地缘博弈
在中国，战略金属行业的发展深受国家产业政策和地缘政治格局的影响。投资者必须认识到，这些公司的经营环境并非完全由市场力量决定，国家意志在其中扮演着至关重要的角色。
产业整合与集中度提升：为了解决过去因过度竞争导致的“稀土卖出白菜价”的问题，并重新掌握全球市场的话语权，中国政府正在强力推动稀土行业的专业化整合。2021年中国稀土集团的成立，以及其在2024年初对广晟有色实际控制权的收购，标志着国家正将分散的中重稀土资源整合到一个统一的平台之下，旨在形成一个能够与北方稀土（主导轻稀土）相抗衡的“国家队” ¹⁶。这种整合旨在减少内部竞争，统一对外报价，从而提升整个行业的盈利能力和国际影响力。
出口管制的地缘政治属性：近年来，中国已将部分战略金属纳入出口管制清单。2023年对镓、锗相关物项实施出口管制，以及2025年将稀土提炼、加工、利用技术列入禁止出口名录，这些举措被广泛解读为在全球科技和地缘政治竞争中的战略反制措施 ¹⁷。这些政策不仅影响全球供应链的稳定，也显著提升了国内相关生产企业的战略价值。
内需刺激政策：与此同时，政府通过“新能源汽车下乡”等补贴政策，持续刺激国内对新能源汽车的消费需求 ²¹。这些政策为国内的电池金属和稀土永磁材料生产商创造了一个庞大且受保护的本土市场，确保了其基础需求，降低了对海外市场波动的依赖。
深入分析可以发现，国家政策与企业战略之间存在一种共生关系。一方面，北方稀土和中国稀土等龙头企业在2023年经历了因价格战和市场份额竞争导致的利润大幅下滑 ¹⁷。这表明，单纯依靠市场机制未能有效保护这些国家战略资产的价值。另一方面，国家通过推动行业整合和实施出口管制，直接干预市场，其目的正是为了纠正市场失灵，为这些龙头企业创造一个更有利的竞争环境，使它们能够代表国家利益在全球市场上获取更高的定价权。因此，对这些企业的投资分析不能仅仅局限于传统的财务指标。它们的长期价值在很大程度上取决于其在国家战略中的定位。投资中国稀土集团，与其说是投资一家公司，不如说是投资于中国打造“稀土领域的欧佩克”这一国家战略的成功概率。
第二部分：A股上市公司深度剖析
本部分将对中国大陆A股市场中，在“三稀”金属领域最具代表性的上市公司进行详细分析。每个公司简介都包含一个标准化的数据表格，以便于横向比较。
2.1 稀土行业领军企业
2.1.1 北方稀土 (600111.SH)
企业概览：中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司是全球最大的轻稀土产品供应商，其生产活动高度依赖内蒙古包头市白云鄂博矿的共伴生稀土资源。公司在全球稀土产业链中占据主导地位，尤其是在氧化镨钕、金属镨钕等永磁材料关键原料的供应方面。作为中国稀土行业的两大巨头之一，北方稀土是国家产业整合和稳定市场战略的核心执行者 ¹⁶。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 600111.SH | 2025-09-02 |
| 最新股价 (人民币) | 56.55 | 2025-09-02 |
| 总市值 (亿人民币) | 2044.32 | 2025-09-02 |
| 动态市盈率 (PE) | 109.76 | 2025-09-02 |
| 市净率 (PB) | 8.79 | 2025-09-02 |
| 总股本 (亿股) | 36.15 | 2025-09-02 |
| 流通股本 (亿股) | 36.15 | 2025-09-02 |
近100天股价表现
从2025年5月下旬至9月初，北方稀土的股价经历了一轮显著的上涨行情。5月底至6月中旬，股价在23-25元区间盘整。从6月下旬开始，随着稀土产品价格回暖和市场对下游需求（尤其是新能源汽车和风电）的乐观预期增强，股价开始启动。7月中下旬，股价加速上扬，突破40元大关，并在8月下旬创下58.83元的阶段性高点。进入9月初，股价有所回调，但仍维持在55元以上的高位。这轮上涨与氧化镨钕等主流稀土产品的市场价格走势高度相关，同时也反映了资本市场对稀土行业战略价值重估的预期 25。分析师观点
北方稀土的经营业绩是全球永磁产业链景气度的直接反映。公司在2023年经历的利润大幅下滑，凸显了尽管其规模巨大，但仍易受产品价格周期性波动的影响 17。公司的未来发展前景，一方面取决于国家主导的行业整合能否有效稳定稀土价格，另一方面则依赖于公司自身向高附加值的下游磁材应用领域转型的成功。公司近期宣布的多个绿色冶炼升级和永磁材料项目投资计划，表明其正积极向产业链下游延伸，以增强盈利能力和抗风险能力 28。
2.1.2 中国稀土 (000831.SZ)
企业概览：中国稀土集团资源科技股份有限公司是中国整合中重稀土资源的核心平台，其战略任务是整合和管理位于中国南方的离子型稀土矿产资源。这类矿产是镝、铽等关键重稀土元素的主要来源。通过国家主导的大规模兼并重组而成立的中国稀土，其首要使命是确保关键战略资源的国家控制，并在全球重稀土市场中发挥主导作用 ¹⁶。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 000831.SZ | 2025-09-02 |
| 最新股价 (人民币) | 61.56 | 2025-09-02 |
| 总市值 (亿人民币) | 653.15 | 2025-09-02 |
| 动态市盈率 (PE) | 246.84 (扣非后) | 2025-09-02 |
| 市净率 (PB) | 13.14 | 2025-09-02 |
| 总股本 (亿股) | 10.61 | 2025-09-02 |
| 流通股本 (亿股) | 10.61 | 2025-09-02 |
近100天股价表现
中国稀土的股价在过去100天内表现出极高的弹性。5月下旬至6月，股价在30-35元区间波动。7月初，受中国宣布对镓、锗实施出口管制的消息刺激，市场对稀土等其他战略资源实施类似政策的预期升温，公司股价开始快速拉升。随着行业整合（如收购广晟有色）等利好消息的不断释放，股价在8月和9月初持续走强，最高触及63.08元。其股价波动与宏观政策和行业结构性变化的关联度，远高于其自身的季度业绩 30。分析师观点
中国稀土与其说是一家传统的上市公司，不如说是一项承载国家战略意图的核心资产。其估值逻辑更多地受到政策预期而非短期盈利能力的影响。对该公司的投资，本质上是对中国成功构建一个统一、可控的全球稀土供应体系，并掌握全球定价权的长期押注。公司的核心看点在于其对稀缺重稀土资源的掌控能力，以及未来在国家稀土产业战略中的核心地位。
2.2 电池金属行业领导者（锂与钴）
2.2.1 赣锋锂业 (002460.SZ)
企业概览：江西赣锋锂业集团股份有限公司是全球领先的锂产品生产商，以其高度垂直一体化的商业模式而著称。公司的业务范围覆盖了上游锂资源开采（在澳大利亚、阿根廷、墨西哥和中国拥有多元化的锂矿和盐湖项目）、中游高纯度锂化合物（碳酸锂、氢氧化锂）和金属锂的生产，以及下游的锂电池制造和回收 ³²。公司以其积极的全球资源并购战略和全面的产业链布局而闻名。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 002460.SZ | 2025-08-29 |
| 最新股价 (人民币) | 39.34 | 2025-08-29 |
| 总市值 (亿人民币) | 793.48 | 2025-08-29 |
| 动态市盈率 (PE) | N/A (亏损) | 2025-08-29 |
| 市净率 (PB) | 1.91 | 2025-08-29 |
| 总股本 (亿股) | 20.17 | 2025-08-29 |
| 流通股本 (亿股) | 12.09 | 2025-08-29 |
近100天股价表现
赣锋锂业的股价在过去100天内与锂价走势密切相关，整体呈现触底反弹的态势。5月下旬至7月中旬，受锂价持续低迷影响，股价在30元附近徘徊。7月下旬开始，随着锂价企稳回升以及市场对下半年新能源汽车产销两旺的预期，股价开始反弹，并在8月下旬一度突破45元。其股价波动不仅受碳酸锂现货价格影响，也与公司海外矿产项目的进展公告和下游主要客户（如特斯拉、宝马）的动态紧密相连 33。分析师观点
赣锋锂业的战略核心是建立一个全球化、多元化的资源供应体系，以对冲单一国家的地缘政治风险，并为其庞大的中游加工产能提供稳定的原料保障。这种对供应链的深度控制是其核心竞争壁垒。此外，公司在前瞻性技术（如固态电池）上的布局，显示了其意图在下一代电池技术革命中继续保持领先地位的雄心。尽管短期业绩受锂价波动影响较大，但其完整的产业链布局和资源掌控力为其提供了强大的长期增长潜力。
2.2.2 天齐锂业 (002466.SZ)
企业概览：天齐锂业股份有限公司是全球领先的锂产品供应商之一，其核心资产是持有位于西澳大利亚的世界级格林布什（Greenbushes）锂辉石矿的控股权。该矿是全球规模最大、品位最高、成本最低的在产锂矿之一，为天齐锂业提供了无与伦比的资源优势。公司专注于生产高品质的电池级碳酸锂和氢氧化锂等产品 ³⁶。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 002466.SZ | 2025-09-02 |
| 最新股价 (人民币) | 43.10 | 2025-09-02 |
| 总市值 (亿人民币) | 707.37 | 2025-09-02 |
| 动态市盈率 (PE) | N/A (亏损) | 2025-09-02 |
| 市净率 (PB) | 1.40 | 2025-08-31 |
| 总股本 (亿股) | 16.41 | 2025-09-02 |
| 流通股本 (亿股) | 14.76 | 2025-09-02 |
近100天股价表现
天齐锂业的股价走势与赣锋锂业类似，同样在过去100天内经历了从底部反弹的过程。5月至7月，股价在30元左右的低位震荡。从7月底开始，伴随锂价反弹，股价强势回升，并在8月中旬触及47.10元的阶段性高点。作为上游资源型企业，其股价对锂辉石精矿和碳酸锂价格的敏感度极高，格林布什矿的任何生产或扩产消息都会直接影响其市场表现 39。分析师观点
天齐锂业的核心投资逻辑在于其对全球顶级锂矿资源的控制权，这使其在成本端拥有巨大优势。与产业链更为完整的赣锋锂业相比，天齐锂业的业绩与锂原料价格的关联更为直接，可以被视为一个更纯粹的“锂价看涨期权”。公司近期宣布投资建设硫化锂（固态电池关键材料）中试项目，是其向价值链上游移动、降低对大宗商品价格依赖的关键战略举措，对提升其长期估值具有重要意义 38。
2.2.3 华友钴业 (603799.SH)
企业概览：浙江华友钴业股份有限公司是全球钴行业的领军企业，在刚果（金）拥有重要的钴矿资源和冶炼基地。近年来，公司成功实施战略转型，从单一的钴生产商，大举进军镍和锂电正极材料领域，形成了覆盖“镍-钴-锂”资源开发、冶炼、三元前驱体和正极材料制造的一体化产业链，致力于成为全球新能源汽车电池材料的综合供应商 ⁴²。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 603799.SH | 2025-09-03 |
| 最新股价 (人民币) | 47.50 | 2025-09-03 |
| 总市值 (亿人民币) | 808.49 | 2025-09-03 |
| 动态市盈率 (PE) | 15.56 | 2025-09-03 |
| 市净率 (PB) | 1.57 | 2025-09-03 |
| 总股本 (亿股) | 17.02 | 2025-09-03 |
| 流通股本 (亿股) | 16.86 | 2025-09-03 |
近100天股价表现
华友钴业的股价在过去100天内表现强劲。5月下旬至7月，股价在30-35元区间筑底。进入8月，随着钴、镍价格企稳以及市场对公司印尼湿法冶炼项目产能释放的乐观预期，股价开始放量上涨，并在9月初一度突破50元。其股价表现受到钴、镍双重金属价格周期的影响，同时也与下游三元电池的市场需求和技术路线变化（高镍低钴趋势）息息相关 46。分析师观点
华友钴业的战略转型是应对动力电池技术变革的典范。随着电池技术向高镍、低钴方向发展，公司通过在印尼大规模布局红土镍矿湿法冶炼（HPAL）项目，成功抓住了产业趋势。这种转型使其从一个周期性较强的钴生产商，转变为一个与新能源汽车行业增长更为同步的综合材料平台。然而，其在印尼的重资产投资项目也带来了巨大的资本开支和项目执行风险，这将是未来影响公司业绩的关键变量。
2.3 战略与高熔点金属巨头
2.3.1 洛阳钼业 (603993.SH)
企业概览：洛阳栾川钼业集团股份有限公司是一家业务高度多元化的国际矿业巨头。公司核心资产遍布全球，是世界领先的钴、铜、钼、钨和铌生产商。其在刚果（金）的Tenke Fungurume矿是全球规模最大、品位最高的铜钴矿之一，使其成为全球钴市场举足轻重的参与者。此外，公司在钼和铌市场的份额也位居全球前列 ⁴⁸。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 603993.SH | 2025-09-03 |
| 最新股价 (人民币) | 13.65 | 2025-09-03 |
| 总市值 (亿人民币) | 2919.28 | 2025-09-03 |
| 动态市盈率 (PE) | 17.40 | 2025-09-03 |
| 市净率 (PB) | 3.28 | 2025-09-03 |
| 总股本 (亿股) | 213.94 | 2025-09-03 |
| 流通股本 (亿股) | 174.61 | 2025-09-03 |
近100天股价表现
洛阳钼业的股价在过去100天内表现出强劲的上升势头。5月底股价约在7.5元，随后一路震荡上行，尤其在8月份，随着铜、钴等主要产品价格上涨，股价加速攀升，并在9月初创下14.10元的阶段性新高。作为多种金属的综合生产商，其股价表现是铜、钴、钼等多种大宗商品价格走势的综合反映 52。分析师观点
洛阳钼业的多元化业务组合是其核心优势，能够有效抵御单一金属品种的价格波动风险。然而，这也意味着在某一特定金属（如锂）的牛市中，其股价表现可能不如专注于该领域的纯粹型公司。公司在刚果（金）的巨大铜钴资产是其业绩的核心驱动力，但同时也使其面临较高的地缘政治风险。投资者在评估洛阳钼业时，需将其视为一个与全球宏观经济和主要工业金属周期高度相关的投资标的。
2.3.2 厦门钨业 (600549.SH)
企业概览：厦门钨业股份有限公司是一家业务结构独特的综合性企业，拥有三大核心且实力雄厚的业务板块：世界领先的钨钼业务、规模可观的稀土业务，以及快速增长的新能源电池材料业务。这种“三驾马车”并驾齐驱的模式在中国战略金属行业中独树一帜 ¹²。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 600549.SH | 2025-09-03 |
| 最新股价 (人民币) | 30.60 | 2025-09-03 |
| 总市值 (亿人民币) | 485.93 | 2025-09-03 |
| 动态市盈率 (PE) | 28.86 | 2025-09-03 |
| 市净率 (PB) | 1.96 | 2025-09-03 |
| 总股本 (亿股) | 15.88 | 2025-09-03 |
| 流通股本 (亿股) | 15.54 | 2025-09-03 |
近100天股价表现
厦门钨业的股价在过去100天内稳步上涨。5月底至6月，股价在20元附近盘整。7月份开始，受钨价上涨和新能源板块整体回暖的共同推动，股价开始上行，并在8月底9月初达到33元以上的高位。其股价表现是钨、稀土和电池材料三个不同行业周期的综合体现，因此相对纯粹的锂或稀土公司，其波动性可能更低 57。分析师观点
厦门钨业的多元化业务结构提供了一种天然的内部对冲机制。在其2024年的财报中可以观察到，传统的钨钼业务利润增长，有效对冲了稀土和电池材料业务因价格下跌导致的收入下滑，从而保持了公司整体盈利的稳定性 56。这种稳健的经营模式使其成为战略金属板块中一个相对保守的投资选择。公司的长期价值取决于其能否在保持传统钨钼业务优势的同时，成功抓住新能源材料市场的增长机遇。
2.4 稀散金属领域代表企业
2.4.1 云南锗业 (002428.SZ)
企业概览：云南临沧鑫圆锗业股份有限公司是中国锗产业链的龙头企业之一，拥有从锗矿开采、精深加工到下游高纯度材料生产的完整产业链。公司的主要产品包括区熔锗锭、红外级锗单晶、光纤级四氯化锗等，广泛应用于红外光学、光纤通信和太阳能电池等高科技领域 ¹⁴。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 002428.SZ | 2023-07-04 |
| 最新股价 (人民币) | 涨停 | 2023-07-04 |
| 总市值 (亿人民币) | N/A | N/A |
| 动态市盈率 (PE) | N/A | N/A |
| 市净率 (PB) | N/A | N/A |
| 总股本 (亿股) | N/A | N/A |
| 流通股本 (亿股) | N/A | N/A |
近100天股价表现
云南锗业的股价在过去100天内表现出极高的政策敏感性。在大部分时间里，其股价表现平平。然而，在2023年7月初，中国商务部宣布对镓、锗相关物项实施出口管制后，公司股价连续涨停，短期内涨幅巨大 18。这一事件清晰地表明，其市场价值与国家的战略性政策紧密相连。分析师观点
云南锗业是典型的利基市场参与者，其投资价值因地缘政治事件而被急剧放大。出口管制政策将公司从一个普通的材料供应商，提升到了一个具有战略意义的资产。然而，这种由政策驱动的价值重估也带来了巨大的不确定性。未来的股价表现将高度依赖于出口管制政策的执行力度、持续时间以及国际市场的反应。
第三部分：香港上市公司深度剖析
本部分将聚焦于在香港交易所上市的相关企业，这些公司为国际投资者提供了进入中国战略金属行业的重要渠道。
3.1 A+H两地上市巨头
3.1.1 洛阳钼业 (3993.HK)
企业概览：与A股（603993.SH）为同一经营实体。其在香港上市为国际资本提供了直接投资这家全球矿业巨头的机会。H股的交易动态和估值水平，反映了国际投资者对全球大宗商品周期、中国经济以及地缘政治风险的综合判断。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 3993.HK | 2025-08-21 |
| 最新股价 (港元) | 10.62 | 2025-08-21 |
| 总市值 (亿港元) | 2272.58 | 2025-08-21 |
| 市盈率 (TTM) | 17.41 | 2025-08-21 |
| 市净率 (PB) | 2.86 | 2025-08-21 |
| 总股本 (亿股) | 213.94 | 2025-08-21 |
| H股股本 (亿股) | 39.33 | 2025-08-21 |
- 近100天股价表现
洛阳钼业H股的股价走势与A股基本同步，同样在过去100天内经历了一轮强劲的上涨，从5月底的约6港元上涨至9月初的12港元以上。然而，通过对比A股和H股的价格，可以发现长期存在一定的价差（A/H溢价）。分析这一价差的变化，可以洞察内地和国际投资者对公司未来预期的差异 61。
3.1.2 赣锋锂业 (1772.HK)
企业概览：与A股（002460.SZ）为同一经营实体。作为全球锂业的领导者，其H股是国际投资者配置全球锂资源和新能源汽车产业链的重要标的。其在香港市场的估值水平，通常会与Albemarle、SQM等国际锂业巨头进行对标。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 1772.HK | 2025-08-21 |
| 最新股价 (港元) | 31.36 | 2025-08-21 |
| 总市值 (亿港元) | 632.18 | 2025-08-21 |
| 市盈率 (TTM) | -28.32 (亏损) | 2025-08-21 |
| 市净率 (PB) | 1.43 | 2025-08-21 |
| 总股本 (亿股) | 20.17 | 2025-08-21 |
| H股股本 (亿股) | 4.04 | 2025-08-21 |
- 近100天股价表现
赣锋锂业H股的股价在过去100天内同样随锂价触底反弹，从5月底的约20港元上涨至8月底的32港元以上。其股价表现不仅受到中国内地新能源汽车市场数据的影响，也对全球（尤其是欧洲和北美）的电动汽车销售数据和政策变化更为敏感 62。
3.2 其他主要港股上市公司
3.2.1 中国大冶有色金属 (0661.HK)
企业概览：中国大冶有色金属矿业有限公司是一家主要从事传统有色金属开采和销售的公司，其核心产品为阴极铜、黄金和白银。虽然不直接涉及“三稀”领域，但作为一家在香港上市的中国内地矿业公司，其经营模式和估值水平为分析洛阳钼业等多元化矿企提供了有价值的参照系 ⁶⁶。
核心财务数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| 股票代码 | 0661.HK | 2025-09-03 |
| 最新股价 (港元) | 0.062 | 2025-09-03 |
| 总市值 (亿港元) | 1.13 | 2025-09-03 |
| 市盈率 (TTM) | N/A (亏损) | 2025-09-03 |
| 每股盈利 (EPS) | -0.000 | 2025-09-03 |
近100天股价表现
在过去100天内，中国大冶的股价在0.04至0.07港元之间窄幅波动，表现相对平淡。其股价主要受国际铜价和金价的影响，与新能源或高科技主题的关联度较低 67。分析师观点
将中国大冶与洛阳钼业等公司进行比较，可以清晰地看到市场的估值偏好。尽管同样是矿业公司，但市场给予拥有锂、钴、稀土等“新经济”金属敞口的企业显著更高的估值溢价。中国大冶这类传统基础金属生产商，其价值更多地被视为宏观经济的周期性指标，而非长期结构性增长的故事。
第四部分：相关交易所交易基金（ETF）
对于希望对战略金属行业进行多元化投资的投资者而言，交易所交易基金（ETF）提供了一种便捷的工具。这些基金持有一篮子相关公司的股票，可以有效分散单一股票的非系统性风险。目前，投资该行业的主题ETF主要集中在中国大陆的A股市场。
4.1 稀有金属主题ETF
4.1.1 嘉实中证稀有金属主题ETF (562800.SH)
ETF概览：对于寻求对战略金属板块进行多元化投资的投资者，嘉实中证稀有金属主题ETF是A股市场中规模最大、流动性最好的选择之一。该基金紧密跟踪中证稀有金属主题指数，该指数涵盖了在锂、钴、稀土、钨、钼等领域处于领先地位的公司。其持仓高度集中于本报告中分析的行业龙头，如北方稀土、洛阳钼业和赣锋锂业，为投资者提供了一键布局整个战略金属产业链的有效工具 ⁷⁰。
核心数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| ETF代码 | 562800.SH | 2025-09-03 |
| 最新净值 (人民币) | 0.6965 | 2025-08-21 |
| 资产规模 (亿人民币) | >22 | 2025-09-02 |
| 基金管理人 | 嘉实基金 | 2025-09-03 |
| 成立日期 | 2021-09-15 | 2025-09-03 |
- 近100天表现
该ETF在过去100天的表现与其重仓的稀有金属股票的强劲反弹密切相关。从5月下旬到7月中旬，其净值在低位徘徊。从7月下旬开始，并贯穿整个8月，受锂和稀土价格复苏以及积极政策预期的推动，该ETF经历了一轮显著的上涨行情。这一上升趋势伴随着大量的资金净流入，使其管理的总资产规模创下新高，反映了市场对该行业复苏的强烈信心 72。
4.2 稀土产业主题ETF
4.2.1 嘉实中证稀土产业ETF (516150.SH)
ETF概览：对于希望更专注于稀土产业链的投资者，嘉实中证稀土产业ETF提供了精准的投资渠道。该基金追踪中证稀土产业指数，重点投资于从事稀土开采、冶炼分离以及下游应用（特别是永磁材料）的公司。其主要持仓包括行业巨头北方稀土和中国稀土，同时也配置了下游应用企业，从而实现了对整个稀土产业链的全面覆盖 ⁷⁵。
核心数据
| 指标 | 数值 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| ETF代码 | 516150.SH | 2025-09-03 |
| 最新净值 (人民币) | 1.7401 | 2025-09-02 |
| 资产规模 (亿人民币) | >85 | 2025-09-02 |
| 基金管理人 | 嘉实基金 | 2025-09-03 |
| 成立日期 | 2021-03-09 | 2025-09-03 |
- 近100天表现
在过去100天里，稀土ETF的价格表现出很高的弹性，与稀土行业的政策驱动情绪高度相关。在5月和6月经历了一段盘整期后，该ETF从7月开始进入急剧的上升通道，并因对其他战略金属出口管制的利好消息而得到加强。整个8月和9月初，随着行业整合的利好消息不断传出，涨势得以持续。在此期间，该ETF吸引了大量资金净流入，其管理资产规模达到历史新高，显示出投资者对稀土行业战略价值的强烈兴趣 78。
4.3 香港及海外市场
目前，香港交易所暂未有专门投资于稀有金属或稀土主题的ETF产品。国际投资者若想通过ETF投资该领域，通常会选择在美国上市的ETF，例如VanEck稀土/战略金属ETF (代码: REMX)。该基金投资于全球范围内的稀土和战略金属公司，其中包含了多家本报告中分析的中国A股上市公司 ⁸²。
第五部分：比较分析与战略展望
本部分将综合前述分析，通过数据对比，揭示行业内的相对价值，并对整个战略金属行业的未来趋势进行前瞻性判断。
5.1 估值与业绩表现矩阵
表1：A股主要战略金属公司对比
| 公司名称 | 股票代码 | 总市值 (亿人民币) | 动态市盈率 (PE) | 市净率 (PB) | 净利润率 (%) | 近100日股价回报 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 稀土 | ||||||
| 北方稀土 | 600111.SH | 2044.32 | 109.76 | 8.79 | 10.3% | +141.5% |
| 中国稀土 | 000831.SZ | 653.15 | 246.84 | 13.14 | 5.2% | +98.6% |
| 电池金属 | ||||||
| 赣锋锂业 | 002460.SZ | 793.48 | N/A | 1.91 | -6.3% | +31.1% |
| 天齐锂业 | 002466.SZ | 707.37 | N/A | 1.40 | 1.7% | +45.7% |
| 华友钴业 | 603799.SH | 808.49 | 15.56 | 1.57 | 6.8% | +58.3% |
| 综合/其他 | ||||||
| 洛阳钼业 | 603993.SH | 2919.28 | 17.40 | 3.28 | 9.2% | +82.0% |
| 厦门钨业 | 600549.SH | 485.93 | 28.86 | 1.96 | 4.9% | +56.4% |
注：数据截至2025年9月3日附近，净利润率为TTM数据，股价回报率为估算值。
此表格直观地展示了不同子行业和公司之间的估值差异。稀土板块，尤其是作为国家战略核心的中国稀土，享有极高的市盈率估值，反映了市场对其政策价值的定价。电池金属板块中，尽管赣锋和天齐因锂价下跌导致短期亏损，但其市净率仍保持在较高水平，表明市场认可其资源价值。华友钴业和洛阳钼业凭借更多元化的业务和稳定的盈利，市盈率处于相对合理的区间。
表2：A股与H股估值对比
| 公司名称 | A股代码 | H股代码 | A股股价 (CNY) | H股股价 (HKD) | 折合H股股价 (CNY) | A/H股溢价率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 洛阳钼业 | 603993.SH | 3993.HK | 13.65 | 12.69 | 11.62 | +17.5% |
| 赣锋锂业 | 002460.SZ | 1772.HK | 39.34 | 30.44 | 27.85 | +41.2% |
注：数据截至2025年9月3日附近，汇率按 1 HKD = 0.915 CNY 计算。
该表格揭示了内地与香港市场对同一家公司存在的显著估值差异。A股市场通常给予这些战略性资产更高的估值，这可能源于内地投资者对国家政策支持的更强信心，以及相对封闭的市场环境。对于国际投资者而言，H股提供了以更低估值投资这些行业龙头的机会。
5.2 ETF比较与投资策略分析
表3：主要行业ETF对比
| ETF简称 | ETF代码 | 资产规模 (亿人民币) | 投资焦点 | 近100日表现摘要 |
|---|---|---|---|---|
| 稀有金属ETF | 562800.SH | >22 | 广泛覆盖锂、钴、稀土等多种战略金属 | 7月下旬起随板块整体强劲反弹，资金流入显著 ⁶¹ |
| 稀土ETF嘉实 | 516150.SH | >85 | 专注于稀土开采、冶炼及下游永磁材料产业链 ⁶² | 7月起进入急剧上升通道，表现出高政策敏感性和弹性 ⁵³ |
注：数据截至2025年9月3日附近。
ETF为投资者提供了便捷的行业敞口，但其投资逻辑与个股有所不同。
多元化 vs. 专注化：稀有金属ETF (562800.SH) 提供了对整个战略金属板块的广泛押注，其表现是锂、钴、稀土等多个子行业景气度的综合反映。而 稀土ETF嘉实 (516150.SH) 则是一个更纯粹的投资工具，专注于稀土产业链，其表现与稀土价格和相关产业政策的关联度更高，因此可能表现出更大的波动性。
市场情绪的放大器：ETF的表现在很大程度上反映了市场对整个行业的宏观判断。近期这两只ETF的强劲表现和显著的资金净流入，凸显了投资者对战略金属长期价值的强烈共识。对于投资者而言，选择哪只ETF取决于其投资策略：是希望广泛受益于整个绿色能源转型（稀有金属ETF），还是更看好中国在全球稀土市场中的主导地位和战略博弈（稀土ETF嘉实）。
5.3 行业风险与机遇
风险因素：
地缘政治风险：对特定国家资源的过度依赖（如刚果金的钴）和中国在全球加工环节的主导地位，使得整个产业链易受地缘政治摩擦的影响。中国的出口管制可能引发贸易伙伴的报复性关税，加剧供应链的不确定性。
价格波动风险：稀土和锂等产品的价格呈现出典型的商品周期性特征，剧烈的价格波动会直接冲击企业的盈利能力和现金流，使得长期资本支出决策变得困难。
ESG（环境、社会和治理）审查：全球对矿业开采和金属冶炼的环境影响及社会责任要求日益严格。企业面临着更高的环保合规成本、更严格的劳工标准审查，以及潜在的声誉风险。
机遇展望：
需求超级周期：电动汽车、可再生能源（风电、光伏）、人工智能和机器人等领域的长期结构性增长趋势，为战略金属提供了强劲且持久的需求支撑。
技术创新：新应用场景的出现，如固态电池（需要金属锂和硫化物）、磁制冷技术（需要特殊稀土合金）等，有望为这些金属开辟全新的市场空间。
垂直整合的价值：能够成功整合从矿山到终端材料全产业链的企业，不仅能锁定更多利润，还能在供应紧张时期确保原料安全，从而构建起强大的竞争护城河。
5.4 结论与前瞻
我们正在从一个单纯追求资源开采的时代，迈向一个以战略性供应链控制为核心的时代。价值的天平正在从那些仅仅将矿石从地下挖出的企业，向那些能够将原材料稳定地加工成符合尖端产业所需高纯度规格的企业倾斜。
对于在中国上市的战略金属公司而言，国家产业政策将在可预见的未来继续成为驱动其估值和战略的核心变量。投资者在分析这些公司时，必须将解读政府的五年规划和产业政策文件，置于与分析财务报表同等重要的位置。
展望未来，能够在激烈竞争中脱颖而出的企业将具备三大核心特征：
资源安全：通过在全球范围内布局多元化、低成本的上游资产，确保供应链的韧性。
技术领先：在金属提纯、材料加工以及下一代产品（如固态电池材料）的研发上保持领先地位。
战略契合：公司的发展方向与国家的核心产业战略高度一致，能够受益于政策的长期支持。
基于本报告的全面分析，像赣锋锂业（凭借其全球一体化布局和技术前瞻性）和厦门钨业（凭借其多元化业务带来的经营稳定性）这样的企业，代表了在这个不可或缺的行业中，具备强大长期价值的战略投资方向。
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