2025年07月20日
巴菲特-芒格投资之道
一份解构价值投资大师决策框架的可视化指南
第一部分: 哲学的演进
格雷厄姆的 "烟蒂" 投资法
🚬
以绝佳的价格买入尚可的公司。关注点是资产负债表和清算价值，核心是价格的极端低廉。
时间是你的敌人芒格的 "伟大企业" 投资法
🏰
以合理的价格买入伟大的公司。关注点是盈利能力和持久的竞争优势，核心是企业本身的品质。
时间是你的朋友第二部分: 四重滤网筛选法
任何投资标的都必须依次通过这四道严苛的检验。这是一个序贯式流程，价格是最后的考量因素。
🧠
1. 可理解的业务
(能力圈)
➔
🏰
2. 持久的竞争优势
(经济护城河)
➔
🤝
3. 有能力且可信赖的管理层
(人的因素)
➔
💰
4. 合理的价格
(安全边际)
第三部分: 深度解析 "经济护城河"
护城河是企业抵御竞争的结构性优势，是巴菲特最看重的投资因素。
无形资产
品牌、专利、法定许可。如：可口可乐的品牌价值。
转换成本
客户更换供应商的成本。如：银行系统、企业软件。
网络效应
用户越多，价值越大。如：Visa、美国运通。
成本优势
以更低成本生产。如：好市多的规模采购。
有效规模
市场仅能容纳少数玩家。如：铁路公司。
第四部分: 财务健康与估值纪律
核心指标: "所有者盈余"
这是衡量企业真正能为股东创造多少现金的指标，是内在价值估算的核心。
关键财务检查点
>15%
高净资产收益率 (ROE)
且非由高杠杆驱动。
↓
低负债水平
财务结构稳健，抗风险能力强。
🐄
低资本支出需求
理想的生意是“轻资产”的现金奶牛。
第五部分: 投资者的心智修炼
分析框架是地图，而心理纪律是驾驶地图穿越市场风雨的能力。
⏳
耐心
静待良机
🎯
果断
重拳出击
⚖️
情绪稳定
不为所动
🧠
智力谦逊
避免愚蠢
🗓️
长期眼光
以十年计
第六部分: "市场先生" 寓言
将市场视为情绪化的伙伴，利用他的悲观，忽略他的狂热。
利用市场价格（红线）远低于内在价值（绿线）时的机会买入。